小熊电器走红,靠的是运气还是实力
作者：韩修身
编辑：韩修身
1月25日晚间，网红小家电企业小熊电器发布年年度业绩预告，预计公司全年归母净利润为4.02亿元-4.56亿元，比上年同期增长50%-70%；营业收入方面同比增长在30%-40%之间。在新冠疫情影响下，营收、盈利双双取得高同比增长的小熊电器却并未得到投资者们的芳心。
该业绩预告发布后的次日开盘，小熊电器直接一字板跌停。更有意思的是，1月25日的业绩预告被取消，小熊电器在1月26日又重新发布了一份业绩预告，这样的操作颇为罕见。新发布的公告中加入了“公司已就业绩预告有关重大事项与会计师事务所进行了预沟通，公司与会计师事务所在本报告期业绩预告方面不存在重大分歧。”这么一句话，看上去匪夷所思。
新公告发布后，好像并未能遏制小熊电器下跌的脚步。1月27日，小熊电器再次大幅低开，盘中再次出现跌停。业绩高增、连续跌停，如此魔幻的剧情，小熊电器难道经历的是利好兑现的投机戏码？
业绩高增是表象，业绩变脸是实质
在笔者看来，由于没有客观事实支撑，利好兑现变利空这样的观点实际上并不是值得推崇的逻辑。小熊电器的连续下跌实际上和这个逻辑也并没有什么关联性。表面上看，小熊电器超过50%的盈利同比增速相当不错。毕竟曾经的家电龙头格力电器去年前三季度盈利还是大幅负增长。但是，小熊电器去年前三季度盈利同比增速就已经高达92.05%。两组数据叠加来看，小小熊电器在年四季度出现了幅度不小的业绩下滑，以至于盈利增速从超过90%回落至50%-70%之间。
量化来看，数据显示，小熊电器年前三季度合计实现归母净利润3.22亿元，那么预告业绩减去前三季度业绩，得出其四季度归母净利润在0.8-1.32亿元之间。而年四季度，小熊电器实现归母净利润为1.01亿元，也就是说其可能在年四季度出现了净利润的负增长。从同比高增90%以上到有可能单季同比负增长，这样的业绩变脸足够惊悚。这样一种极端的业绩变化情况下，投资者们用脚投票不是理所应当的吗。
显然，小熊电器方面已经意识到了这个问题，才有了重新变更后的业绩预告。但这种操作带来的结果可能会适得其反。“公司已就业绩预告有关重大事项与会计师事务所进行了预沟通，公司与会计师事务所在本报告期业绩预告方面不存在重大分歧。”这句话后面还有一句话是“本次业绩预告相关的财务数据未经注册会计师审计。”，这样的画蛇添足有点让人摸不着头脑。既然业绩预告未经审计，当然不会与会计师事务所存在什么重大分歧，单独加上这个说法的用意不得而知。市场上的阴谋论者可能会这样认为。
实际上，小熊电器的官方回复的原因是，根据深圳证券交易所下发的《关于做好上市公司年年度报告披露工作的通知》相关要求，进行的业绩预告相关内容更改。但是，这样的补充说明却有点越描越黑的意思。企业的一时疏忽，搞得二级市场出现剧烈波动。也就是说，重新预告是一次乌龙事件。
不过在笔者看来，小熊电器的业绩变化没必要太过放大，其仍然是一家值得考虑的价投企业。
小熊走红是运气，还是真有实力
作为一家成立十几年，上市不足两年的家电企业，可以说小熊电器是行业中的一个后起之秀。我国的家电行业独步全球，美的、海尔、格力三分行业的背景下，小熊电器能火起来确实不容易。但是，小熊能回来靠的不是侥幸和运气。
家电的生产制造本来就不是什么高门槛的行当。三大巨头实际上一部分原因依赖的是传统家电领域的规模优势，形成成本端的竞争壁垒，保证市场份额的稳定。这样行业主导地位的取得，建立在产品同质化的基础上。像冰箱、洗衣机、电视、空调、灶具等传统大家电，虽然各家产品各有特色，总归也是大同小异。谁的生产规模大，谁的成本就低，竞争者们要想切入确实不容易。
而小熊电器采取的是差异化竞争方式，在研究机构们的眼里，其是我国创意小家电的龙头企业。公开资料显示，小熊电器目前经营的主要产品为厨房及生活小家电，其中包括养生壶、电炖盅、电动打蛋器、电热饭盒、多士炉、酸奶机、加湿器和暖奶器等诸多品类，并且多个品类取得了细分市场排行榜的第一位置。创意小家电解决的是消费者更进一步的可选消费需求，是国民消费水平进一步升级的更高级领域。
另一方面，小家电行业的增长依赖于不断的挖掘和培养新的消费需求、持续推陈出新。正因如此，规模优势在这个领域并不能形成排他的竞争壁垒，创新、创意、研发才是小家电企业能够出类拔萃的核心奥义。小熊一方面取得这种产品差异化的奥义，另一方面在营销与渠道上也紧跟趋势变化。
小家电一般体积小、免安装、免维护，相较于传统大家电更高的运输要求、安装要求、售后要求，天然更适合互联网线上销售模式。这个特点，也是小家电企业能经受住疫情考验的重要原因之一。成立于年的小熊电器，出生就具备明显的互联网基因，那个时候阿里系电商平台已经初具规模。现今，小熊已经形成了依托天猫商城、京东商城、拼多多、唯品会、苏宁易购等主流电商平台，进行线上经销、电商平台入仓和线上直销的成熟销售模式。
另外，小熊的营销模式也是抢占互联网消费趋势，重点开展新媒体营销，抢占年轻新生代消费者心智。小红书、抖音、快手、B站等时下流行社交平台均是小熊电器营销的主战场。
如此看来，小熊电器在产品布局、渠道选择、营销侧重等三方面均与巨头们存在明显的差异，它的走红靠的并不是运气，而是运筹帷幄、洞察趋势的实力。
二级市场回调，恐怕拦不住小熊奔袭脚步
目前来看，小熊电器仅一百多亿元的市值，放在家电板块里边并不算什么，小市值也意味着更大的未来成长空间。虽然，其在年四季度有可能出现业绩负增长，但是毕竟一个季度并不是一个完整的经营周期，也没必要过于小题大做，尤其对于这样一家持续高增长的优质企业来讲。
数据显示，-年，小熊电器营业收入从7.25亿元增长至26.88亿元，期间复合增速为38.76%，与年预告增速相当，这样看来小熊电器营收增长依旧，并未失速；净利润从0.72亿元增至2.68亿元，期间复合增速为38.9%，也就是说小熊电器利润增速在年进一步加快。如此看来，小熊电器仍然是一家高成长性企业。
在看业绩质量方面，-年小熊合计实现净利润7.45元，期间经营性现金流净额累计为11.11亿元，现净比高达1.49，业绩成色非常的好。其他方面，小熊电器毛利润率长期稳定保持在30%以上；净利率持续提升，有可能在年超过10%，显示着企业盈利能力在不断加强。其目前不足50%的资产负债率，相当稳健。
另外，小熊的产品定位及销售模式，渗透的是90、00后这样的未来消费主力。随着这批年轻人的成长以及消费能力的增强，小熊电器的业绩增长具备较高持续性、确定性。新时代的年轻人具备非常高的消费欲望，价格对于他们来讲是刺激消费欲望的重要因素。越贵的东西，年轻人们的消费欲望越大。据《中国二手奢侈品市场发展研究报告》显示，年50%的二手奢侈品消费人群在30岁以下。年轻消费者追求的不在是性价比，而是靠高价背书的悦己需求。
对于新生代消费群体的渗透给小熊电器，带来的有可能是量价齐升的未来增长，再结合自身优质的既往业绩基本面来看，二级市场的深度回调，恐怕拦不住小熊奔袭脚步。
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